财务管理论文：东方航空公司财务风险识别与控制研究

中国国际航空公司、海南航空公司、南方航空公司、东方航空公司并称为国内四大航空集团公司。但是自从 2008 年东方航空航油套期保值导致公司出现巨额亏损，再加上近年来受到国际货币汇率、国内利率波动的影响，东方航空公司受到重创，资产负债率最高时达到 120%，面临严重的财务风险，处在破产边缘。上海航空公司同样经营不佳被“ST”。由政府主导完成的东方航空和上海航空并购案，在双方都亏损被“ST”的情况下进行重组，于 2010 年 1 月 28 日完成换股工作，成为新东航。在新东航重组工作完成后，无论是在业绩还是在规模方面都取得了较为显著的成果。但是需注意的是，近年来由于受到众多因素的影响，导致东方航空公司的业绩有所下滑，这是本文研究的核心内容。

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1.2 国内外研究述评
1.2.1 国外研究综述
1.2.1.1 财务风险识别
Fitzpatrick（1932）在对多家多种经营状态的公司进行探究时，将标准定为单个的财务比率，表示在对财务风险进行识别的过程中，资本收益率与债券股权比率具有重要作用[1]。Beagver（1996）通过对现有的模型与理论进行整合与归纳后，再加上对财务风险的特征进行研究，最终提出了单变量财务预警模型，在识别财务风险方面发挥着重要的作用[2]。Beatirz（2004）通过分析研讨进行构建了多元财务数据独立结构统计模型，在此基础上，将理论与模拟结果进行对比分析，基于此进行更好的识别财务风险[3]。Herbert（2005）分析指出，可以依据企业投资报酬率的变动情况进行具体的权衡风险，以此进行明确投资风险[4]。Alnoor（2006）基于相关分析指出，由于企业生命周期的存在，识别企业财务风险时可以将净现金流量作为主要指标[5]。Skoglund（2012）在细致分析和研究的过程中，充分的考虑了现金流动性针对于财务风险所带来的相关性影响，基于此提出现金流量可以用于权衡财务风险的程度[6]。Donato（2013）通过进一步分析和研究，从中指出，企业财务系统风险影响要素，主要就是基于政策法规的影响较为显著，系统性财务风险以及政策法规的变动情况，可以更为具体的权衡财务风险[7]。James 等（2013）分析指出，非理性筹资融资决策、外部环境的复杂性以及多变性，成为识别风险的重要依托[8]。P.Wu（2016）指出，财务风险预警机制的构建尤为关键，进而构建了非相关性分析为基础的多元现象预警模型，该模型在财务风险与收益风险管理的背景下运作，能够有助于识别财务风险[9]。Zhu X、Yang S Y 和 Moazeni S（2017）以美国上市公司财报数据为依托，采用 Dirichlet 模型对公司长期短期的财务风险进行了识别[10]。Hege U、Hutson E 和 Laing E（2018）分析了公司在进行治理改革过程中公司财务风险识别的问题，并指出使用动态面板GMM 进行识别是有效的[11]。Barroso J、Silva T C（2018）讨论了基于网络拓扑分析模型的系统性财务风险识别方式，并对财务缓冲资金的波动识别效果进行了衡量[12]。
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第 2 章 财务风险管理相关理论

2.1 财务风险相关理论
2.1.1 财务风险概念
财务风险具有不确定性，具体表现为可能会使企业失去偿还债务的能力，以及股东可能无法得到收益。在企业的经营过程中，财务风险是没有办法完全避免的。企业要在日常的经营过程中时刻注意可能面临的财务风险，并加以识别和控制，使企业的损失降到最小。
关于财务风险的概念，由于不同学者研究的角度存在着一定的差异，因此现阶段主要将财务风险划分为广义、狭义两个方面。在狭义财务风险学派中，企业在运营与发展的进程中，由于生产、流通、销售等各个环节都需要大量的资金，便可能会出现无法按时来对债务进行偿还的问题，这就是财务风险。广义财务风险学派认为，现今企业面临的内外部环境日趋复杂，因此存在着越来越多的因素影响着企业的运营与发展，导致实际效益与预期效益间具有较大的差异，导致企业出现损失。通过对狭义财务风险学派、广义财务风险学派的观点与理念进行整合、分析后，了解到与狭义财务风险学派相比，广义财务风险学派考虑到了企业无法控制的因素，而不是将风险产生的原因仅仅归咎于企业自身。为本文在对东方航空公司财务风险评价问题研究的过程中，则运用的是广义财务风险。
2.1.2 财务风险类型
2.1.2.1 投资风险
投资风险指投资者投入的资金由于利率、汇率、国家政策、行情变化等各种不确定性因素，导致企业的实际收益与预期收益出现偏差的风险。由于企业在运营与发展的进程中，投资的预期利润没有实现，会导致企业没有办法偿还到期债务，不能按时分配发放股利，影响企业的长远发展。企业愿意进行投资的原因大致有以下几方面：一是为了使企业能够长久的发展，稳定企业的现金流，通过投资给企业带来更多的经济收益；二是企业根据自身的长远规划和发展方向，选择合理的投资方式，实现企业扩大规模的需求；三是企业想要更高的市场份额，涉足更多的行业，来实现企业的全方位发展。关于投资风险的表现形式，主要是由以下几种构成的：一是投资者的资金没有及时投入，使得企业的生产资金断裂，没有办法产出产品供给市场，就无法获得利润；二是由于利率汇率的变化，投资者的收益远远低于预期，造成了与预期相反的结果，没有多余的资金来偿还债务；三是企业的投资尽管已经投入生产环节，并且通过产品的流通销售也产生了经济效益，但是所获得的利润很低。
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对于风险管理的专业程度关系到公司的生产能力，也关系到能否达到公司的目标。因此，风险管理理论在评价公司财务风险时是必不可少的，找出与财务风险相关的因素，并通过一定的防范措施使其可接受。中国东方航空公司是国有航空公司，其在 2010 年正式完成对上海航空公司的合并成立新东航后，经营状况远远好于原东方航空公司。但随后的几年经营业绩不断下滑，能够看出其财务风险是不断增加的。本文在对东方航空公司财务风险识别及控制的过程中，都运用到了风险管理理论。
2.2.2 资本结构理论
资本结构是由债务资本结构、股权结构以及债务结构三个分支构成的。在现代资本结构中，资本结构理论处于重要的地位，该理论强调的是企业价值与资本结构间的关系是非常密切的。企业保持合理的、科学的负债率，不但能够实现发展规模的进一步扩大，同时在吸引投资方面具有重要作用。在融资优序理论中，强调企业在开展股权融资的过程中，投资者并不是十分了解与掌握企业的经营状况，在此背景下只能按照自己的认识来支付公司价值，因此外部融资会引起企业价值的下降。所以在企业有内部盈余的时候，应该将内部融资的方式放在首位。在企业调整资本结构的过程中，资本结构理论处于重要的地位，有助于帮助企业充分考虑到企业的经营状况、资本环境以及相关影响因素，进而构建出最优资本结构，这对于企业利益最大化的实现具有积极意义。